Чтение онлайн

Резюме

Продавать компанию Фазлыев не планирует. По крайней мере, до тех пор, пока не выведет ее в уверенные лидеры отрасли. Уезжать из России, перевозить инженеров тоже не собирается. При этом предприниматель понимает, что расслабляться, почувствовав удачу, нельзя. Рынок живет по закону Кэрролла: чтобы стоять на месте, нужно бежать, а чтобы двигаться вперед — бежать в два раза быстрее. Ведь кто-то более голодный, более злой, возможно, уже дописывает свой лучший код.

Александр Кокшаров

Развивающиеся рынки стали терять привлекательность, лишь только в США появились первые признаки ужесточения денежной политики. Некоторым странам это грозит кризисом

Заявление министра финансов Индии Паланиаппана Чидамбарама не впечатлило валютных спекулянтов

Фото: EPA

Индийская рупия переживает худшее время за последние два десятилетия — в отдельные дни падение ее курса происходило со скоростью 4% в день, несмотря на интервенции центробанка страны. События на валютном рынке вынудили министра финансов Индии Паланиаппана Чидамбарама объявить о планах правительства сократить дефицит текущего счета страны, но это не помогло: рупия продолжала падать — теперь это наиболее быстро теряющая свою стоимость валюта в мире.

Впрочем, индийская рупия не одинока. К концу лета терять в цене начали многие валюты развивающихся рынков (в том числе бразильский реал, индонезийская рупия и южноафриканский ранд). Инвесторы массово начали выводить капиталы с этих рынков, особенно из Индии.

Катализатором паники на валютных рынках в Мумбаи, Джакарте, Бангкоке и Сан-Паулу стало осознание того, что Федеральная резервная система США действительно настроена на то, чтобы завершить период сверхмягкой денежной политики (получившей название «количественное смягчение»), которая была принята в 2009 году. Это означает, что инвесторы ждут ускорения роста в самих США и повышения там процентных ставок, что повысит привлекательность американских активов по сравнению с более рисковыми.

Неудивительно, что падение рупии или реала ускорилось после того, как стало известно, что экономический рост в США во втором квартале 2013 года составил 2,5% (первоначальная оценка давала лишь 2,2%). Хорошие новости для американской экономики стали плохими для развивающихся рынков, где вспомнили события 1997–1999 годов. Станет ли август 2013-го прелюдией к новому кризису в развивающихся странах? Например, в Индии — третьей крупнейшей экономике Азии?

Изнанка чрезмерного оптимизма

«Каждый финансовый кризис всегда проходит по своему сценарию, однако фундаментальные причины и ключевые фазы имеют немало общего. Первая стадия любого кризиса — это беспечность, основанная на многих годах предшествовавшего экономического роста, и ощущение того, что успех страны стал результатом успешной и дальновидной экономической политики. Опасения скептиков, которые предупреждают о грядущих проблемах, обычно отметаются как необоснованные. Любой кризис имеет свои корни в хороших временах, когда кажется, что все идет как нельзя лучше», — полагает Стивен Пикфорд , старший научный сотрудник института Chatham House в Лондоне.

Это прекрасно показывает пример Индии, где экономический рост в 2010 году превысил 10%, а страна с населением более 1,3 млрд человек испытывала положительное воздействие «демографического дивиденда» — десятков миллионов молодых индийцев, которые выходили на рынок труда каждый год. Еще несколько лет назад ожидалось, что по темпам экономического роста Индия в ближайшее время обгонит Китай. Поэтому до недавних пор индийские экономисты полагали, что индийская рупия будет укрепляться по отношению к доллару (как на протяжении многих лет это происходит с китайским юанем), а не падать.

Однако рынки настроены не столь оптимистично. Дело в том, что Индия — одна из развивающихся стран, где наблюдается двойной дефицит: и текущего счета, и бюджета. Страна зависит от импорта энергоресурсов и имеет ограниченную промышленную базу (если сравнивать с соседним Китаем). Дефицит текущего счета Индии составляет примерно 5% ВВП в год, а бюджетный дефицит с учетом долгов правительств штатов — 10% ВВП (обе цифры заметно выходят за рамки, считающиеся безопасными). С 2010 года экономический рост в стране замедлился вдвое — всего до 5% во втором квартале 2013 года.

Однако Индия не единственный проблемный развивающийся рынок. Валюты и фондовые рынки падают в Индонезии, Малайзии, на Филиппинах, в Сингапуре, Бразилии, ЮАР, Турции, на Тайване и в Южной Корее. С апреля по июнь центробанк Индонезии потратил 15 млрд долларов (14% резервов) в попытках предотвратить падение индонезийской рупии. Таиланд, где в прошлом году рост превысил 5%, в начале 2013 года оказался в технической рецессии. Фондовый рынок в Бангкоке с мая упал на 15%.

Поскольку финансовый кризис 1997 года начался с атак спекулянтов на тайский бат, сегодня многие опасаются, что давление одновременно на несколько валют развивающихся рынков вновь может привести к кризису в азиатских и латиноамериканских странах. «В 1990-е инвесторы верили, что “азиатские ценности” являются основой роста в странах Азии, которые показывали впечатляющий рост. До недавних пор инвесторы считали, что на развивающихся рынках происходит рост, поддерживающий сам себя — за счет урбанизации и увеличения среднего класса. Однако нельзя забывать, что и в 1990-е, и в последние годы рост во многом был вызван притоком дешевых денег за счет мягкой денежной политики в США», — рассказал «Эксперту» Гарет Литер , экономист лондонского исследовательского центра Capital Economics.

Действительно, проблемы на многих развивающихся рынках начались после того, как в мае 2013 года глава ФРС США Бен Бернанке , намекнул, что центробанк будет сворачивать нынешнюю программу накачивания американской экономики деньгами. ФРС приобретала и пока продолжает приобретать правительственные облигации США на 85 млрд долларов в месяц, однако с сентября эти объемы будут снижаться. Изменение политики ФРС уже привело к повышению фактических процентных ставок в самих Соединенных Штатах, что снизило эффект операций carry trade, когда инвесторы занимают в долларах на американском рынке под низкие проценты и затем инвестируют под более высокие проценты в других странах, часто на развивающихся рынках.